Analistas de Scotiabank destacan dudas y oportunidades en megaplan de expansión de Femsa

Femsa, compañía mexicana que controla una de las embotelladoras de Coca-Cola más grandes del mundo y la extensa cadena de tiendas de conveniencia Oxxo, compartió recientemente nuevos detalles sobre su plan Femsa Forward, que propone invertir US$ 14.000 millones en crecimiento orgánico en los próximos cinco años, de los cuales el 70% se destinará a México.

También, considera regresar a los accionistas US$ 3.000 millones en dividendos extraordinarios y recomprar acciones (6% de la capitalización bursátil de Femsa) en los próximos dos o tres años. 

Por otra parte, la compañía anunció que su dividendo ordinario aumentaría 20% en 2024 interanual, lo que equivale a cerca de US$ 860 millones; y que distribuirán un dividendo extraordinario de US$ 600 millones. 

Tras la publicación de los nuevos datos, analistas de Scotiabank volvieron a estudiar los planes de la mexicana.

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De acuerdo al informe del banco, se espera ahora un plazo de ejecución más corto para el despliegue de efectivo, dado que las desinversiones se realizaron antes de lo previsto y la empresa mantenía un exceso de liquidez estimado en US$ 5.000 millones al tercer trimestre de 2023 equivalente al 10% de la capitalización bursátil de Femsa. 

Cabe recordar que la compañía mexicana tiene varios negocios en 11 países de Latinoamérica y Estados Unidos. Hasta la fecha opera 23.000 tiendas de autoservicio (OXXO) en México y en la región en su división de proximidad; 4.700 farmacias a través de su división de salud y 580 gasolineras en la división de combustibles. Además, cuentan con más de 350 mil empleados en el mundo. 

Puntos clave

En febrero de 2023, la estrategia de Femsa Forward estableció el objetivo de desinvertir en activos considerados no estratégicos para alcanzar la meta de apalancamiento en un máximo de 36 meses, es decir, febrero de 2026. Aunque el grueso de las desinversiones ya se ha ejecutado, la información actual implica que la empresa podría tardar hasta 2027 en cumplir sus compromisos previos de despliegue de efectivo. 

Sobre las posibilidades de fusión y adquisición, se hablaba de una posible fusión y de adquirir una o más cadenas de tiendas de conveniencia en Estados Unidos. Es probable que suceda en 2024, y de ser así, la compañía estaría dispuesta a gastar hasta US$ 1.500 millones en crecimiento inorgánico, pero según los analistas de Scotiabank, se inclinarían más hacia un enfoque orgánico, pero a largo plazo.

Asimismo, luego de explorar varias ciudades de Texas, Nuevo México, Arizona y Oklahoma para revisar una lista de cadenas de tiendas de conveniencia que podrían ser interesantes, los analistas notaron que la mayoría de las ubicaciones están unidas a gasolineras, lo que a Femsa le resulta muy poco atractivo.

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Por otra parte, el problema de exceso de efectivo seguirá creciendo. Se estima que Femsa debería recibir en el corto plazo US$ 850 millones de Jetro y US$ 1.700 millones de BrandyIFS de la combinación de Envoy Solutions y BrandyIFS en EEUU. La compañía tiene una participación de 37% en la nueva entidad, y según el informe, podría valer más de US$ 2.000 millones, con un valor implícito de 0,95 veces el valor de mercado de la empresa. Además, podría vender esta participación en el futuro. 

Principales riesgos

Según lo planteado por los analistas, dentro de los principales riesgos, se encuentra una ejecución decepcionante del plan estratégico para liberar valor develado en 2023. 

También, otros factores a tomar en cuenta son las fusiones y adquisiciones costosas tanto en Estados Unidos como en Latinoamérica, y el entorno inflacionista persistente que puede afectar la demanda de bebidas y aperitivos en OXXO o la dinámica de las ocasiones de consumo que impulsan el tráfico.

Por otra parte, otros riesgos corresponden a la combinación de la desaceleración económica y el aumento del desempleo y la ejecución mediocre de las tiendas Valora -adquisición de Grupo Femsa en Europa, con un modelo de negocios similar a Oxxo en México- en Europa en 2024 debido a las prolongadas presiones inflacionistas en la región. 

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