Los mercados emergentes desafían el pesimismo de los inversionistas y eclipsan al mundo desarrollado

Por Joseph Cotterill y Emily Herbert
Londres

Las monedas, acciones y bonos de los países en desarrollo están desafiando la guerra comercial del Presidente estadounidense Donald Trump y el conflicto en Medio Oriente para superar a los mercados globales en 2025, después de años a la sombra de un dólar fuerte.

Un índice JPMorgan de bonos en moneda local de grandes mercados emergentes y un indicador MSCI de sus acciones han subido alrededor de un 10% cada uno en lo que va de año. En comparación, el índice MSCI World, que abarca grandes acciones de 23 economías desarrolladas, ha subido un 4,8%, mientras que el índice FTSE World Government Bond ha subido un 6,6%.

A pesar de las expectativas iniciales de que las economías en desarrollo serían las más afectadas por una guerra comercial mundial, los inversionistas se han inclinado hacia estos mercados en los últimos meses, ya que buscan diversificar sus apuestas más allá de los activos en dólares en medio de preocupaciones por la errática formulación de políticas en Estados Unidos.

“De repente, la deuda en moneda local de los mercados emergentes vuelve a ser excelente”, dijo Damien Buchet, director de inversiones de Principal Finisterre.

Los inversionistas están volviendo a mercados que anteriormente habían estado muy desfavorecidos y con valoraciones bajas, o que ofrecían rendimientos atractivos ajustados a la inflación. Los activos emergentes han mantenido sus ganancias a pesar de los ataques israelíes y estadounidenses contra Irán, que han impulsado los precios del petróleo al alza, pero hasta ahora han tenido repercusiones limitadas en los mercados financieros en general.

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Las acciones de mercados emergentes han caído a alrededor del 5% de los activos bajo gestión en fondos de acciones globales, en comparación con casi el 8% en 2017, según analistas de JPMorgan.

Incluso este año, los inversores han retirado unos US$ 22.000 millones netos de las acciones y los fondos de bonos de mercados emergentes en general, según datos de JPMorgan. Esto refleja, en gran medida, las sumas retiradas en abril, en el punto álgido de la preocupación por el impacto de los aranceles estadounidenses en el crecimiento mundial. Sin embargo, se recuperaron US$ 11.000 millones netos durante mayo y junio.

“Los activos en moneda local de los mercados emergentes han estado subinvertidos durante varios años”, afirmó Kevin Daly, codirector de economía de CEEMEA en Goldman Sachs. “Incluso pequeñas entradas de capital están teniendo efectos posiblemente desproporcionadamente grandes”.

Las tasas de interés de muchos países en el índice de bonos locales de JPMorgan estaban ahora en sus niveles más altos en dos décadas cuando se ajustaban a la inflación, lo que estaba aumentando el atractivo de sus bonos, dijo Grant Webster, gerente de cartera de Ninety One.

Los mercados emergentes también se han beneficiado de la debilidad del dólar, lo que ha aliviado la presión sobre sus propias monedas. Esto ha dado a sus bancos centrales más margen para reducir los costos de endeudamiento y así impulsar el crecimiento económico, lo que ha impulsado las acciones y los bonos, según los analistas.

"A medida que las monedas de los mercados emergentes se fortalecen, hay más margen para que sus bancos centrales recorten sus tipos", dijo Nandini Ramakrishnan, estratega macro de acciones de mercados emergentes en JPMorgan Asset Management, creando "un entorno realmente bueno para las acciones". 

El rendimiento también se ha visto impulsado por el creciente atractivo de la tecnología china y otros sectores de mercados emergentes.

“China es líder en muchos sectores tecnológicos”, afirmó Ramakrishnan, y añadió que “una de las tendencias estructurales a largo plazo a nivel mundial es la tecnología. Tener acceso a ella, no solo a través de las Siete Magníficas (acciones tecnológicas de megacapitalización) en EEUU, probablemente sea una buena idea”.

“Como inversionista global, la gente está prestando mucha más atención a la innovación y el dominio que surgen de China”, añadió.

George Efstathopoulos, gestor de cartera multiactivo de Fidelity International, afirmó: "Por primera vez, no estoy apostando por el repunte de China. Está desafiando a EEUU desde la perspectiva de la innovación y del mercado de valores". 

Paramount acelera la venta de su negocio en Argentina, que incluye como activo estrella a TelefeAñadió que casi el 5% de su cartera estaba en bonos brasileños. También se mostró optimista respecto a Corea: "Ha estado muy, muy barato durante mucho tiempo", dijo, y añadió: "Hemos dejado atrás la incertidumbre política; estamos viendo medidas audaces". 

El repunte de los mercados emergentes también se ha mantenido a pesar del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, que tradicionalmente habrían alejado el capital de los mercados más riesgosos y lo habrían llevado de vuelta a lo que durante mucho tiempo se ha considerado un activo seguro.

Un aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses "no ha tenido los efectos negativos que cabría esperar para otros activos de riesgo, desde la renta variable hasta la moneda local de los mercados emergentes», afirmó Daly. "Hemos observado una ruptura en esas correlaciones, y la pregunta es por qué. Lo que parece estar sucediendo es un aumento en la prima de riesgo específica de los bonos del Tesoro".

La creciente preocupación por el déficit presupuestario de Estados Unidos surge a medida que disminuyen las inquietudes sobre las posiciones de deuda de algunos mercados emergentes.

Max Kettner, estratega jefe de multiactivos de HSBC, afirmó que la situación actual es "muy distinta a la de la década de 2010, cuando se trataba principalmente de… exceso de deuda en los mercados emergentes. Ahora tenemos la misma situación, pero en los mercados desarrollados".

“Antes pensaba: 'No puedo comprar Sudáfrica, no puedo comprar Brasil, porque vean todas esas preocupaciones fiscales'”, añadió. “Pero luego los comparo con Estados Unidos, con Japón... ese argumento de la preocupación fiscal ya no se sostiene, porque tenemos la misma situación en los mercados desarrollados”.