Actores del mercado analizan los caminos de la chilena Falabella para reducir su deuda y no afectar su grado de inversión

Una deuda, que hasta el primer trimestre de 2023 superó los US$ 5.500 millones, mantiene al holding chileno Falabella bajo el escrutinio de los bancos de inversión y  corredoras de bolsa que analizan cada paso que da la firma con miras a reducir su apalancamiento y, tal y como lo ha dicho previamente, “mantener su grado de inversión”.

La compañía reconoció, en la entrega de sus resultados del período enero-marzo, que los pasivos han ido al alza, pero que está “plenamente comprometida” en sostener su calificación.

Y es que, tan solo unos días antes, las agencias Fitch Ratings y S&P bajaron la nota de la firma a BBB-, con lo que quedaría al borde de perder el grado de inversión.

Hace poco más de una semana, JPMorgan publicó un informe en el que no sólo evaluaba el detalle del escenario financiero del holding, sino que también analizaba las opciones que tiene para abordar el endeudamiento.

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¿Qué dijo JPMorgan?

En el texto, la entidad financiera consideró dos caminos “para abordar el apalancamiento de una manera más estructural: vender activos o aumentar el capital”. 

Con ello, la firma ligada a las familias Solari, Cúneo y Del Río podría acercarse más a niveles de 3x, con los que ha dicho “sentirse más cómoda”, muy por debajo de las 7,3 veces al cierre del primer trimestre.  

En términos interanuales, además, esa cifra se traduce en un fuerte avance desde las 2,9x del mismo período de 2022. Un nivel sano debería ser inferior a 1x, específicamente entre 0,4 y 0,6 veces.

Entre las razones para ese desempeño están, según JPMorgan, “la combinación de un entorno desafiante y el ciclo de inversión”, lo que “llevó a un alza (...) desde las 6,3x registradas en el último cuarto de 2022”.

“Esto llega en el contexto de un ciclo estructural y de inversión en transformación digital para Falabella para fortalecer su posición en la región”, se lee en el texto.

A partir de eso, y de que el tema fue abordado por la plana ejecutiva en la entrega de los resultados, el banco “da una mirada al valor estimado de las piezas clave en función de los pares listados para comprender el potencial de desapalancamiento”.

Y apuntó cuáles podrían ser los caminos a tomar para desprenderse de sus activos. “En nuestro análisis (...) viendo el activo más líquido, con Mallplaza, Falabella podría recaudar alrededor de US$ 245 millones (cerca de 4% de la deuda) a precios actuales del mercado sin perder el control”, señaló el informe. 

“Aparte de ello, la compañía podría disponer de negocios de menor rendimiento como el de alimentos en Chile (de un 1% de la deuda según nuestro cálculos) y el restante del negocio en Argentina”, agregó. 

También destacó el peso de Mejoramiento para el Hogar en Colombia (Sodimac), en el que tiene un 49% de participación, y el 65% que tiene en el retail y la banca. 

Al paso del reporte salió la compañía que, en un comunicado enviado a El Mercurio Inversiones, aclaró que, de llegar a salir de alguna propiedad, sería “exclusivamente con activos inmobiliarios y no incluye a los formatos de retail”. 

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Opiniones del mercado

Así como JPMorgan, otras entidades han revisado la reciente situación financiera de Falabella. 

Banchile Inversiones, en un informe enviado a clientes, apuntó que la empresa ha reconocido que el apalancamiento continuará creciendo hasta el segundo trimestre de 2023, por los planes de negocio.

Ya en noviembre de 2022, de hecho, adelantaba que ante un “escenario complejo y de un menor dinamismo en el consumo, estamos enfocados en aumentar la eficiencia en nuestras operaciones y estamos ejecutando un plan de restructuración de nuestros negocios para lograrlo”.

En ese contexto, indicó el banco de inversión, “la prioridad número uno es enfocarse en la rentabilidad, pero esto debe ir acompañado de un conjunto de acciones para mantener su grado de inversión, sin dejar de lado todos los esfuerzos relacionados con el ecosistema digital”. 

Y adelantó que “para fin de año, deberíamos ver un cambio importante en la estructura de la empresa”.

Banchile, entonces, asomó la opción de la venta de terrenos, por más de US$ 200 millones, “y la desinversión de activos más pequeños que no están alineados con la dirección de la compañía”; opciones que, a su juicio, “se están discutiendo y han ganado tracción a nivel de gerencia”.

Como parte del análisis, el gerente de estrategia andina de Credicorp Capital, Juan Camilo Jiménez, explicó a DFSUD que Falabella “hoy está en riesgo (de perder el grado de inversión), pero la probabilidad se incrementará si es que los datos del próximo trimestre no son buenos (…) Digamos que ya pasó el primer check”.

Ahora bien, para Jiménez, el plan de la compañía va en camino a mantener su posición y todo dependerá “de cómo reaccione su flujo de caja” hacia adelante.

Para Omar Suárez, head of Equity Strategy de Casa de Bolsa (Grupo Aval), “los resultados financieros de los últimos trimestres han dejado a Falabella en una posición más riesgosa”.

Por ello, dijo, el mercado está esperando que logre reducir el endeudamiento y apostó -también- por la venta de activos. “Las calificadoras de riesgo están encima de Falabella como jalando las orejas; eso se ha visto reflejado en el precio de la acción que ha caído de manera importante -aunque últimamente ha rebotado un poco-, pero el escenario sigue siendo retador para los próximos trimestres”, indicó.

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Activos en Colombia

Considerando que los analistas apuntan a los activos como la opción más viable, Jiménez, de Credicorp, repasó sus propiedades en la región. Y dijo que, al ser dueña del 90% del real estate de tiendas físicas, “tiene espacio para vender, ya que el 20% de sus terrenos están vacíos”.

En ese sentido, Colombia podría ser la punta de lanza para empezar a reducir deuda, tal y como asomó JPMorgan cuando se refirió al negocio para el hogar. 

Al respecto, el abogado Diego Márquez, director del estudio local MQA, explicó que “Falabella se ve sólida en Colombia ya que está muy bien posicionada, por ende, si se desprende de sus activos inmuebles los primeros interesados serían, sin duda, los fondos inmobiliarios”.

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