Los inversionistas apuestan por el primer bono sostenible de Brasil

Por Simón Mundy

“Brasil ha vuelto”, dijo el entonces presidente electo Luiz Inácio Lula da Silva a una multitud en la cumbre climática COP27 por esta misma época el año pasado, señalando una ruptura con el retroceso ambiental bajo su predecesor Jair Bolsonaro.

Desde entonces, él y sus funcionarios han estado repitiendo ese mensaje a cualquiera que quiera escucharlo, incluidos los inversionistas en bonos sostenibles que, como escribo a continuación, le dieron una recepción bastante entusiasta.

También hoy, en el período previo a los intensos debates sobre este tema en la COP28, analizamos hasta qué punto el sector de capital privado está (o no) a la altura del desafío de las finanzas verdes.

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Bonos sostenibles

¿Está justificado el entusiasmo de los inversionistas por el bono sostenible de Brasil?
Hace una década o dos, el inversionista promedio en renta fija habría quedado desconcertado por los materiales de marketing del primer bono soberano sostenible de Brasil, emitido esta semana para financiar la agenda verde del presidente Luiz Inácio Lula da Silva.

Las promesas en torno a la conservación de los bosques, la energía renovable y la igualdad de género, hasta hace poco, no tenían cabida en la comercialización de bonos soberanos. Pero los inversionistas de hoy claramente se han entusiasmado con la idea: la emisión de US$ 2.000 millones de Brasil recibió pedidos por valor de US$ 6.000 millones.

Este entusiasmo permitió al gobierno vender los bonos a siete años con una tasa de interés del 6,5%, muy por debajo del 6,8% al que había apuntado anteriormente al comercializar los valores.

Esto es especialmente alentador dado que han sido un par de años difíciles para los emisores de deuda soberana de los países en desarrollo a medida que las tasas de interés subieron en todo el mundo.

Esta emisión de bonos sostenibles ha reducido el diferencial (el costo de endeudamiento adicional) entre Brasil y pares como México, que disfrutan de una calificación crediticia de grado de inversión. Esa es una máxima prioridad para Brasil, que perdió su propia calificación en 2016 en medio de una enorme crisis política y económica.

El apetito de los inversionistas refleja optimismo sobre las promesas verdes de Lula, que siguieron a cuatro años de deforestación desenfrenada en la región amazónica bajo el ex presidente Jair Bolsonaro. Como lo señaló la presentación de diapositivas para inversionistas del Tesoro, la tasa de deforestación cayó dramáticamente en la primera mitad de este año (aunque a un nivel que todavía es enormemente preocupante).

Pero esto no se trata sólo de Brasil. Un informe reciente de S&P Global sobre el espacio de los bonos verdes, sociales, sostenibles y vinculados a la sostenibilidad (GSSSB) dejó claro que los emisores soberanos son una parte cada vez más importante de este segmento de mercado con un nombre extraño.

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Los bonos soberanos representaron el 18% de las emisiones de GSSSB en el primer semestre de este año, frente al 11% del año pasado y el 7% en 2019. América Latina ha sido un actor relativamente fuerte en este espacio, con siete países de la región emitiendo GSSSB antes de que Brasil se uniera al partido. Chile ha estado particularmente activo, con US$ 30.000 millones en emisiones hasta el momento.

Otros emisores han incluido entidades estatales en los principales países productores de petróleo, como Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos, lo que generó un debate sobre hasta qué punto este tipo de deuda está realmente impulsando el progreso en materia de sostenibilidad.

En este sentido, resulta interesante la emisión de Brasil, que también es un importante productor de petróleo. La presentación del gobierno para los inversores le da un enorme margen de maniobra sobre cómo se utilizarán los fondos. Las categorías elegibles de “proyectos sociales” –que recibirán hasta la mitad de los ingresos de la emisión de esta semana– incluyen “generación de empleo”, que cubre casi cualquier cosa.

Pero el gobierno también se ha comprometido a publicar, a través de un organismo recién formado, un informe anual que detalla cómo se están utilizando los ingresos de las emisiones de GSSSB. El primero de ellos, que se publicará dentro de los próximos 12 meses, dará a los compradores de bonos de esta semana una idea de si su entusiasmo estaba justificado.

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