Bonos y divisas latinoamericanos atraen a inversionistas en busca de rendimiento

Por Mary McDougall y Rafe Uddin

Los más importantes gestores de activos están acudiendo en masa a los bonos y divisas latinoamericanos, atraídos por las altas tasas de interés, por la baja inflación y por unas economías más resilientes de lo que muchos anticipaban.

Latinoamérica alberga cinco de las ocho divisas con mejor desempeño del mundo este año, las cuales se han beneficiado de las medidas tempranas y decisivas de los bancos centrales de la región que aumentaron las tasas de interés y las mantuvieron altas incluso cuando la inflación ya estaba disminuyendo. Los rendimientos totales de los bonos locales también se han disparado por encima de los de sus homólogos en los mercados desarrollados, conforme los sólidos rendimientos ajustados a la inflación atraen la atención de los inversionistas.

"Con cada mes que pasa, el rendimiento real se hace más y más grande", afirma Paul Greer, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes y divisas en Fidelity. "Así que más y más inversionistas quieren poner su dinero en divisas latinoamericanas por esa razón".

Greer —cuya cartera está sobreponderada con bonos en moneda local de Brasil, México, Colombia, Perú y Uruguay — afirmó que, tanto para la deuda pública como para la pura exposición cambiaria, Latinoamérica es "el lugar donde hay que estar". Una excepción, comentó él, era Argentina, la cual se ha quedado sin acceso a los mercados internacionales tras el impago de su deuda y donde la inflación supera el 100%.

Los bancos centrales latinoamericanos tomaron las medidas más rápidas y decisivas a nivel mundial cuando las presiones inflacionarias repuntaron a raíz de la pandemia de coronavirus, lo cual contribuyó a impedir el crecimiento de los precios mucho más rápidamente que en otras regiones.

Pero las altas tasas no han suprimido el crecimiento económico. Brasil y México —las dos mayores economías de la región por producto interno bruto (PIB) y las más populares entre los inversionistas internacionales— superaron las previsiones de crecimiento durante el primer trimestre de este año, lo cual llevó a los economistas a elevar sus proyecciones para finales del año.

En Brasil, el prototipo de los aumentos tempranos y agresivos, la inflación anual se sitúa ahora por debajo del 4%, frente a más del 13% el año pasado por estas fechas, mientras que las tasas de interés se han mantenido elevadas en el 13,75% desde agosto de 2022. En México, las tasas se han mantenido en el 11,25% desde marzo, con una inflación general que cayó al 6% en mayo.

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Efecto tasas

"En lugares como Brasil o México, ahora estamos hablando de rendimientos reales del 6% y del 4%, en función de dónde estén las expectativas de inflación, lo cual es un argumento realmente convincente para estar añadiendo a esas monedas", dijo Iain Stealey, el director de inversiones de renta fija global en JPMorgan Asset Management.

¿Se está saturando el mercado? No creo que ése sea el caso todavía", señaló Stealey, añadiendo que la propiedad extranjera de bonos locales de mercados emergentes sigue siendo baja después de la pandemia y que los inversionistas multiactivos "todavía no están involucrados con la deuda de mercados emergentes".

Parte de la razón por la que los inversionistas se sienten atraídos de nuevo a Latinoamérica es que el nerviosismo de los mercados ante los gobiernos izquierdistas de Brasil, Chile, Colombia y Perú se ha calmado por la falta de mayorías en el Congreso, lo cual les ha impedido aplicar muchas de sus políticas.

Y los bancos centrales han mantenido su independencia, haciendo caso omiso de los llamamientos del presidente Luiz Inácio Lula da Silva, en Brasil, y del presidente Andrés Manuel López Obrador, en México, para recortar las tasas de interés, argumentando que inhiben el crecimiento económico.

"A pesar de toda la bravata de los políticos, no ha influido en las decisiones de los bancos centrales", dijo Geoffrey Yu, el estratega sénior de divisas en BNY Mellon. Yu dijo que otra razón del éxito de las divisas y bonos latinoamericanos en 2023 fueron todos los años que los inversionistas extranjeros evitaron la región.

Lo que preocupa actualmente a los inversionistas en divisas es que el repunte se agote a medida que los bancos centrales empiecen a recortar las tasas antes que otras regiones. Chile está a punto de empezar a bajarlas este mes, según los inversionistas, seguido por Perú y Brasil en agosto, y por Colombia y México a fines de año.

Daniel Ivascyn, el director de inversiones de Pimco, afirmó: "A estos niveles tenemos un poco menos de confianza en el peso mexicano, el cual ha tenido una combinación entre un desempeño muy sólido y una volatilidad relativamente baja".

Pero él dijo que los bonos de México y de Brasil "están empezando a parecer interesantes" a medida que la inflación retrocede y la perspectiva de recortes de tasas se aproxima. "Existe la oportunidad de un rendimiento más sostenido", comentó Ivascyn.

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Aunque algunos inversionistas afirman que el peso mexicano está empezando a parecer sobrevaluado, si los bancos centrales recortan las tasas lentamente, las divisas de toda la región pudieran seguir desempeñándose bien. Greer afirmó que él sigue apostando por las principales divisas sudamericanas porque "la inflación seguirá cayendo más rápido de lo que los bancos centrales se atreverán a recortar las tasas de interés".

México, en particular, cuenta con algunas atractivas ventajas estructurales a largo plazo, como beneficiario clave del "friendshoring" de las empresas estadounidenses que salen de China —reubicando la fabricación a mercados laborales más cercanos y de menor costo— y de un aumento de las remesas impulsado por el competitivo mercado laboral estadounidense. México también cuenta con una de las finanzas más estables de la región, impulsada por la restricción fiscal en respuesta ante la pandemia, pero es uno de los mercados emergentes más sensibles a cualquier desaceleración de la economía estadounidense.

A pesar de los riesgos, Jim Cielinski, el responsable global de renta fija en Janus Henderson, afirmó que los mercados emergentes y en desarrollo en general "parecen mucho mejor posicionados en conjunto que sus homólogos de los mercados desarrollados".

"Nosotros anticipamos que el peso mexicano y el real brasileño estén más altos para finales de año", afirmó.