Economista jefe para la región Andina de BTG Pactual: "No esperábamos algo tan reñido como lo que estamos empezando a ver desde hoy en Colombia"

Munir Jalil, economista jefe para el Región Andina de BTG Pactual, analizó en conversación con DF SUD los resultados electorales del domingo en Colombia, donde Gustavo Petro y Rodolfo Hernández aseguraron pasajes para la segunda vuelta, la que se realizará el 19 de junio, en tres semanas más.

Dice que si bien el escenario base con el que trabajaban era uno donde Federico Gutiérrez pasaba a segunda vuelta, todos los sondeos muestran que Hernández es más competitivo frente a Petro.

Las propuestas económicas de los dos candidatos que disputarán presidencia de Colombia

-¿Primero que todo, cómo vieron ustedes el resultado de las elecciones de ayer para la presidencia de Colombia?

-El día de ayer estuvo marcado por una sorpresa interesante en lo que respecta a los resultados. Veníamos casi que con una certeza de que los dos candidatos que pasaban a segunda vuelta eran Gustavo Petro, acompañado por Federico Gutiérrez. Rodolfo Hernández, en los últimos diez días antes de elecciones, estaba capturado en las encuestas mucho "momentum" y terminó en la última semana inclusive acelerando de una manera impresionante, en un escenario en donde estamos hablando de dos candidatos que en principio se venden como algo que no es continuismo.

Entonces, terminamos con dos candidatos donde, en cualquiera sea el caso de quien llegue a la presidencia de Colombia, estaríamos en un escenario en donde en ambos casos sería primera vez de fuerzas independientes que no tienen que ver con los presidentes que en Colombia han estado en los últimos 20 años. Es una situación bien interesante y nueva.

-Hoy día es feriado en Colombia, por lo tanto no hay bolsa, ¿pero ustedes cómo lo están viendo? ¿Qué efectos creen que podría traer esto?

-Hemos visto ya una reacción en lo que llamamos acá nuestro dólar forward a futuro, y la caída ha sido más o menos de unos 50 o 60 pesos colombianos en ese indicador. Obviamente, ese es un indicador bastante líquido, pero creo que esa es la tendencia correcta que vamos a observar y que seguramente se va a consolidar mañana, cuando ya esté en los mercados.

Me parece que este era uno de esos escenarios conversando con muchos portafolio managers, tanto locales como externos, que podía pasar y se veía como algo positivo. ¿Por qué? Porque lo que nos mostraban los resultados de las encuestas es que una eventual segunda vuelta con Gustavo Petro y Federico Gutiérrez, el candidato que no ganó, era básicamente una ventaja a favor de Gustavo Petro, mientras que ésta muestra, independientemente de los encuestadores, empate o a Rodolfo Hernández ganando sobre Gustavo Petro.

Hacer cuentas con votos es difícil. No podemos decir que esto es transitivo y que si este partido va para el uno, entonces le vamos a pasar los votos al otro. Sin embargo, hay una realidad: ayer tuvimos 8 millones y medio de votos por Gustavo Petro, casi 6 millones de votos por Rodolfo Hernández y unos 5 millones de votos por Federico Gutiérrez. Es mucho más fácil pensar que las personas que votaron por Federico Gutiérrez, para ellos sea mucho más cómodo votar Hernández que por Gustavo Petro.

En ese orden de ideas, si uno hace esa aritmética sencilla y sumamos seis más cinco, nos da casi 11 millones de votos versus los 8 millones y medio que obtuvo Gustavo Petro. Ahí está el problema que va a tener que enfrentar Petro en las siguientes tres semanas y es de dónde va a sacar más votos, porque su potencial parece que quedó exhibido al máximo el día de ayer.

-¿Y qué tanto le juega en contra a Hernández no tener una base política, sobre todo pensando en el Congreso?

-Ese punto es súper interesante. Si miramos la bancada de Gustavo Petro, es la primera vez que tenemos en el Congreso de Colombia una bancada de orientación de izquierda de mayor número de congresistas. Eso no significa que sean mayoría, pero sí son la de mayor número de representantes, tanto en Senado como en Cámara. Rodolfo Hernández no tiene ninguna representación en el Congreso.

Entonces, si miramos inicialmente, uno diría es más fácil para Gustavo Petro tratar de pasar leyes, pero al no tener mayorías y al tener una orientación claramente de izquierda... lo cierto es que la mayoría del Congreso, aunque conformado por distintos partidos políticos, la podríamos clasificar más de una centroderecha. En ese orden de ideas. Aún con ese componente, esa bancada en el Congreso para Gustavo Petro no va a ser fácil tratar de pasar leyes, va a necesitar construir consensos.

Habiendo dicho eso, lo cierto es que la campaña de Rodolfo Hernández nos habla de jugar contra la corrupción, jugar contra la politiquería y eso seguir al pie de la letra ese mandato le generaría muchos problemas a la hora de entrar a buscar consensos con el Congreso.

Es una persona que va a necesitar entonces, diría yo, un muy buen ministro de Gobierno, que es la posición que nosotros llamamos al jefe de gabinete, la persona que tiende los puentes entre lo que es el Congreso y el Ejecutivo. Va a tener que poner ahí una persona de mucho conocimiento para lograr construir consensos. Y también, lo cierto es que su orientación lo puede llevar a tratar de construir esos consensos, porque en su experiencia como alcalde de Bucaramanga, logró sacar proyectos adelante. Tuvo acuerdos en el Consejo Municipal y puedo avanzar en estos proyectos.

 

Impuestos y pensiones, prioridades

-Entremos en las propuestas de uno y otro. ¿Qué están proponiendo y qué se ve desde el mercado?

-Es interesante hacer un análisis de los dos programas de gobierno, porque lo cierto es que en términos de propuestas concretas uno puede ver que hay diferencias. En el plan de Rodolfo Hernández se dejan mucha ambigüedad a propósito, lo cual le permite cierta flexibilidad. Ambos candidatos hablan de reformas tributarias, de reformas pensionales. 

Hay un poco más de planes concretos en el caso del programa de Gustavo Petro, que en el caso de una reforma tributaria sabemos que busca conseguir cerca del 5% del PIB. Para poner un contexto, las últimas reformas tributarias que han tenido lugar en Colombia, han conseguido entre 1,1% y 1,2% del PIB.

Rodolfo Hernández no habla de montos, incluso ha dicho que antes de pensar en esa reforma tributaria, lo que va a buscar es conseguir recursos del mismo proceso de combatir la corrupción.

-¿Y en pensiones?

-En el caso de una reforma pensional, ha habido también hay una propuesta concreta de Gustavo Petro, en términos de cambiar a un sistema en donde estaríamos hablando de dos sistemas, uno para las personas que están entre uno y cuatro salarios mínimos, equivalente a máximo unos mil dólares, quienes estarían en un sistema tipo manejado por el gobierno, que luego me pagará la pensión. Salarios mayores harían cotización al sistema privado. 

Rodolfo Hernández dijo que estaba a favor y plantea en su programa de gobierno la necesidad también de hacer una modificación al sistema pensional, pero no provee muchos detalles.

Yo creo que muchas de los debates que se han dado que las propuestas en el caso, por ejemplo pensional, son muy similares en casi todos los candidatos. Tal vez donde se está generando la diferencia es en el hasta qué nivel de salarios (entras en un sistema u en otro). Pero esto de pasar este sistema de pilares, una base básica que es ofrecida por el gobierno y luego ya un sistema privado para salarios mayores, creo que es un consenso que a mí no me sorprende y creo que una de las cosas que vamos a ver en la siguiente semanas es que seguramente a la candidatura de Rodolfo Hernández van a empezar a llegar economistas. Eso es lo primero que van a tratar de ponerle un poco más de detalle a esos puntos que están bastante ambiguos.

-¿Cómo esperan que reaccione la bolsa?  

-Hoy vamos a tener una medida indirecta, pues a través de los haberes que los tenemos ADR, donde seguramente Ecopetrol y Bancolombia vamos a verlos en una reacción seguramente positiva. En el corto plazo, estamos esperando que desde la mañana veamos también algo de reacción positiva en los mercados financieros.

 

Recta final competitiva

-Si ganara Gustavo Petro, que uno supone es la versión más dura para el mercado, ¿qué reacción se espera del mercado?

-Dado que el caso de Gustavo Petro ganando las elecciones sería la primera vez que un candidato de izquierda en la historia reciente de Colombia ganaría la Presidencia de la República, nos dimos a la tarea de estudiar qué había pasado con las principales familias de activos financieros en Brasil, Chile, Perú, México y nos encontramos que ha pasado de todo.

Pero para hacer el ejercicio y tratar de alguna manera de ver la percepción que hemos venido escuchando, tomamos como tiempo cero el momento de la elección y miramos 100 días antes y 100 días después. Por ejemplo en el tipo de cambio, hicimos una modelación estructural, para quedarnos con los residuales, que es donde está lo político. Y lo que veíamos en el caso de Gabriel Boric en Chile, Lula da Silva en su primera administración presidencial en Brasil, inclusive la primera presidencia de Michelle Bachelet en Chile, Ollanta Humala en el caso de Perú, que son escenarios que me parece son compatibles con la visión que comparten la gran mayoría de portafolios manager con los que he conversado, y es que cualquier sorpresa a favor de un candidato como Gustavo Petro claro que va a generar desvalorización, depreciación. Y normalmente lo que ha venido pasando es que en estos casos, ya sea porque fueran los primeros, o su primera presidencia, etc., lo cierto es que había moderación siempre después. Esto, ya fuera a través del anuncio de un ministro de Hacienda que fuera positivo o porque se le escuchaba en un tono mucho más conciliador, y lo que veíamos en todos esos caso es que esa incertidumbre que se tradujo en desvalorizaciones, días después de elegido, normalmente, casi dos semanas después, empezaba a verse una de vuelta. Empezábamos a ver valorización, calma en los mercados porque se veía que iba a estar enfrente de una persona mucho más moderada.

-¿Hubo casos complejos?

-Te puedo mencionar dos. Uno, en Perú con Pedro Castillo, que fue un caso en donde efectivamente no hubo moderación después de su elección y, por el contrario, lo que vimos fue muchas más desvalorización. Y para nuestra sorpresa fue lo mismo con la segunda presidencia de Michelle Bachelet, en donde vimos un comportamiento de los activos financieros, producto tal vez de que después de elegida efectivamente se empezó a ver una cantidad de anuncios alrededor de potenciales reformas que el mercado dijo se nos radicalizó, y empezamos a ver mucha más depreciación.

En Colombia, hay un mercado mucho más convencido de que si llega a ganar Gustavo Petro nos va a pasar esa moderación y, por consiguiente, después del susto y después de la desvalorización, vamos a tener rally, que aquellos que creen que lo que nos puede pasar en Colombia es algo parecido a esta elección de Perú, de Pedro Castillo o de una Michelle Bachelet en su segunda administración.

-O sea, se ve que en algún minuto debería moderar su discurso...

-Petro no tiene mayoría en Congreso. Entonces, si él llega a ganar, radicalizándose no va a conseguir esas mayorías en el Congreso, la única opción que tiene es moderarse. Además, tiene una responsabilidad enorme, porque es el primer candidato de izquierda. Entonces si la izquierda quiere convencer de que es una opción de gobierno, no para una sola vez, se hace absolutamente necesario que se modere.

-¿Tienen un escenario base en el que se mueven o están 50%-50% respecto de quién gana?

-En este momento, por simplemente ese juego de aritmética que no deberíamos hacer, diremos que arrancamos hoy por el momentum, por este problema de la diferencia y porque no le vemos a la candidatura de Gustavo Petro de dónde va a conseguir más votos, yo diría que levemente la balanza está inclinada hacia Rodolfo Hernández.

De todos modos, hay que esperar ver qué pasa en las siguientes semanas, porque obviamente la política es muy dinámica, pero estas semanas van a ser mucho más reñidas de lo que esperábamos. Eso sí está garantizado. No esperábamos algo tan reñido como lo que estamos empezando a vivir desde hoy en Colombia.